Уязвимость стратегии накопления криптоактивов

Недавние шаги компании Strategy по продаже биткоинов спровоцировали дискуссии о долгосрочной устойчивости так называемых «казначейств цифровых активов» (Digital Asset Treasury, DAT). По сообщению Reuters, решение компании реализовать активы на сумму около 218 млн долларов для выплаты дивидендов и укрепления долларовых резервов выявило системные слабости этого сектора.


Инвесторы ранее рассматривали подобные компании как эффективный инструмент получения доступа к криптовалютам через публичные рынки, зачастую используя кредитное плечо для максимизации доходности. Однако, как отмечает агентство, данная модель оказалась крайне чувствительной к рыночной волатильности.


Риски волатильности и давление рынка

Бизнес-модель компаний, удерживающих крупные криптоактивы, напрямую зависит от динамики стоимости токенов. Снижение курса биткоина более чем на 33% с начала года, вызванное геополитическими факторами и изменениями в монетарной политике ФРС, серьезно подорвало позиции этих организаций.


«Совокупная рыночная капитализация компаний этого сектора достигла пика в июле прошлого года на фоне оптимизма вокруг крипторынка, однако последовавшая в ноябре распродажа позиций на 19 млрд долларов значительно ухудшила их финансовое состояние», — отмечается в материалах агентства.

Проблема «mNAV» и доверие инвесторов

Ключевым индикатором проблем стало падение показателя mNAV (отношение рыночной капитализации к чистой стоимости криптоактивов) ниже единицы. Это означает, что бумаги компаний теперь торгуются с дисконтом к стоимости их цифрового портфеля.

По информации источника Reuters, это создает фундаментальный барьер для развития:

  • Большинство фирм привлекали капитал, торгуясь с премией к своим активам.
  • Снижение mNAV затрудняет привлечение новых средств.
  • Обесценивание активов нивелирует эффект финансового рычага, ради которого инвесторы выбирали данные инструменты.

На текущий момент сектор DAT продолжает находиться в стадии затяжного спада, а компании, включая Strategy, вынуждены корректировать свои стратегии в условиях отсутствия полноценного восстановления рынка.